2026年3月9日，东风集团股份（00489.HK）在临时股东大会及H股类别股东大会上，以高票通过了公司非凡化（指由上市公司大股东看成收购提议者所发起的收购行为，全数买回其他中小股东手上的股份，买回后祛除该上市公司的上市地位，齐备100%国有控股）及岚图汽车以先容姿色登陆香港联交所的议案。
这一终结不仅象征着东风集团股份行将告别港股商场、齐备100%国有控股，更意味着东风汽车在深刻国资国企蜕变的征途中，完成了具有里程碑意旨的一步。
2025年，东风汽车新能源销量已冲破百万辆，旗下岚图汽车亦迎来登陆港股的关键时刻。三年间，东风汽车已从行业的“追逐者”，跃升为备受珍藏的“蜕变样本”。这次“非凡化+优质新能源钞票分拆上市”的本钱腾挪，绝非一次简陋的退市，而是一场旨在破解估值窘境、优化本钱结构、开释优质钞票价值的主动计策采选。其背后所折射的，是央国企何如借助本钱商场器用推动新能源产业升级的深层逻辑，为行业转型提供了可模仿的实践旅途。
以“退”为“进”的计策弃取
东风汽车采选“腾笼换鸟”模式的平直动因，源于传统业务在港股商场的估值处于低位。这一窘境已不容新业务发展。
数据自满，本钱重组决策公布前，东风集团股份在港股商场的市净率仅为0.25倍，显贵低于汽车行业平均水平。东风集团股份在近期公告中指出，面前商场估值未能充分反应公司钞票内在价值，同期估值低估不容了公司因新业务布局所需要的本钱遑急需求。
而港股商场对新业务时常具有估值溢价，通过将新业务上市，可以为企业拓宽融资渠谈，并齐备计策转型。
这沿阶梯的落地已有明确时辰表。东风汽车暗意，旗下高端颖慧新能源品牌岚图汽车，瞻望于3月19日凭借股权分配完成港股先容上市，成为孤独登陆国际本钱商场的高端新能源汽车主体，港股商场行将迎来“央国企高端新能源第一股”。
港交所数据自满，岚图从2025年10月递交肯求到2026年2月获港交所原则性喜悦，仅用四个月完玉成部前置审批。
有业内东谈主士指出，“腾笼换鸟”模式正成为一批依托传统业务底盘、孵化高成长性业务单位的大型集团企业的“进阶”采选。当上市母公司的传统业务估值被严重低估时，大股东才有能源承担非凡化成本，将商场认同的新业务推向更高估值的舞台。
这一趋势背后，亦然政策层面握续教悔央企加快新能源转型的积极响应。3月5日，国务院国有钞票监督经管委员会主任张玉卓在十四届天下东谈主大四次会议首场“部长通谈”上暗意：“新能源汽车中央企业干得可以，这三年时辰产量和收入翻了一番，自主品牌新能源汽车的市占率照旧从10%提高到16.5%。”其中，东风汽车2025年新能源汽车销量历史性朝上百万辆，达到105.3万辆，同比增长22.6%，成为央企转型收效的缩影。
从这个意旨上说，非凡化并非“退出”，而是一次精确的本钱结构优化与价值开释。通过剥离一个估值受限的上市平台，东风汽车得以让母体纵情自如，会聚力量打赢国企深刻蜕变攻坚战。
兼顾股东需求
凭据东风集团股份公告，这次特别议案在临时股东大会及H股类别股东大会上获高票通过。业内合计，是决策野心合感性与岚图成长性共同作用的终结。
凭据公告，本次交往禁受“股权分配+接纳吞并”的组合模式，两大中枢步伐互为前提、同步股东。第一步伐，东风集团股份将其握有的岚图汽车79.67%股权，按股东握股比例及股份类别向整体股东进行分配。随后，岚图汽车将以先容姿色在香港联交所上市。
第二步伐，东风汽车在境内的全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司看成“吸并主体”，向东风集团股份的控股股东东风汽车支付股权对价，向其他小股东支付现款对价，齐备对东风集团股份的100%国有控股。
“共赢花式，为决策高票通过奠定了坚实的利益基础。”别称业内资深分析东谈主士暗意，从利益均衡角度看，“现款+股权”的双重保险，为中小股东提供了细则性陈说，又让其深度绑定优质新能源钞票的发展。此外，商场对岚图的估值无数握有乐不雅预期，东风集团股份股东实践赢得的隐含价值较停牌前股价存在一定的溢价。
更为关键的是，支握这一决策的，是岚图塌实的办法功绩与明晰的成长旅途。数据自满，岚图汽车2023年至2025年销量从50285辆增至150169辆，复合年增长率达73%，显贵高于行业水平；营收从127.5亿元攀升至348.6亿元，复合年增长率65.4%；2025年齐备净利润10.2亿元，获胜齐备年度盈利；毛利率达到在20.9%，位居行业前线。凭据灼识商榷的统计，岚图是行业内最快齐备单季度盈利、办法现款流转正的新能源车企，已朝上初创期干预阶段，进入自我造血、良性轮回的健康发展轨谈。
本钱商场的认同，内容是对企业内在价值的投票。终结2025年底，岚图已领有1874项已颁发专利和5405项在肯求专利，专利增速位居新能源车企第一，发明授权量在央国企二级子企业中排行第一。恰是这种“本领-家具-商场-盈利”的生意闭环，赢得了股东的高票信任。
央国企蜕变的东风样本
将这次本钱运作置于更宏不雅的配景下注视，其示范意旨愈发明晰。港股上市公司“腾笼换鸟”不仅是一种本钱运作姿色，更为传统企业的计策转型提供了可操作、可复制的旅途示范。
面前央国企正处在深刻蜕变的深水区，如安在保握国有适度力的前提下，借助本钱商场器用推动新能源产业升级，是摆在诸多央企面前的共性课题。东风汽车这次的探索，提供了一条可资模仿的实践旅途。
多名行业东谈主士合计，决策的中枢更动在于“非凡化+分拆上市”的组合诈欺。一方面，通过非凡化治理母体平台估值偏低、融资受限的问题，齐备100%国有控股后的计策聚焦；另一方面，将最具成长性的新能源钞票分拆孤独，使其直面国际本钱商场，赢得孤独估值和后续融资空间。这种“子母辞别、优劣分置”的作念法，既开释了优质钞票的价值，又栽植了母体资源的建立服从。
从更长的周期看，这场本钱运作亦然东风汽车频年来系统性蜕变的当然延迟。自启动转型发展三年步履以来，东风汽车已构建起明晰的“4+2”事迹疆土，并通过自主乘用车“跃迁步履”、研发“跃动工程”、商用车“跃升工程”、零部件“跃创使命”等专项工程，全面股东专科化整合。总部定位由“计策管控”向“运营+统筹”转型，赋予一线业务单位更大自主权，打造扁平高效的组织架构。凭借塌实的蜕变收效，东风汽车相接三年在中央企业蜕变深刻栽植步履重心任务窥伺中获评A级，排行相接三年大幅栽植。
蜕变的收效已全面自满。在本领领域，东风汽车发明专利授权量达3442件，已相接四年位居自主整车集团首位；马赫混动发动机热服从冲破48%，刷新行业记载；高性能车规级MCU芯片DF30齐备量产，自主品牌车型芯片国产化率达67%。东风岚图、东风猛士、东风风神、东风奕派等多品牌协同发力，进一步夯实豪华、高端、主流的全领域新能源矩阵。
3月19日，岚图汽车将以先容姿色登陆港交所，成为“央国企高端新能源第一股”。上市后，岚图将依托国际本钱商场的资源建建功能，进一步加大中枢本领研发、优化产能布局、加快寰球化拓展。现在岚图已进入40余个国度及地区，外洋疆土有望握续扩大。而东风集团股份则将在完成非凡化后，以100%国有控股的新架构，聚焦国度计策与基础研发。
这场“腾笼换鸟”式的本钱腾挪，既是终结，更是驱动。关于正在转型深水区探索前行的央国企而言，东风汽车以塌实的转型服从支握本钱运作、以体制机制更动开释发展活力的这相似本，或将在翌日被反复说起。
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